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易到收获网约车牌照 引价值重估

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发表于 2017-5-10 14:07:18 |显示全部楼层
易到收获网约车牌照 引价值重估TMT三剑客 2017-05-10 07:03
“网约车就像F1赛场,进去了就只管加速超车,只有油门,没有刹车。” 网约车在资本逐利下疾速前进着。
仅今年上半年,滴滴、Lyft、神州优车接连融资,数额瞠目。其中滴滴以55亿美元新一轮融资,估值超500亿美元成为超级独角兽。国外Lyft近期也刚完成6亿美元的融资,估值飙至75亿美元。新三板挂牌的神州优车完成定增,数额达46亿元,目前估值超400亿元。
随着易到压哨收获网约车经营牌照,投资圈又沸腾了起来,围绕国内网约车走向、投资价值的讨论再次被引燃。
风口及下一风口
“网约车新政既要求本地人本地车,又须车辆符合规定指标。照此,许多快车类等中低端车辆将彻底被新政限制在门外,在规范化服务的方向上,未来出行将以‘重服务、重品质’的专车为载体。”一位业内经理人表示。
据统计,专车市场在去年前三季度均保持17%的平均增长,分别是19.1%、17.0%、18.4%,这是中国IT研究中心给出的数据,“到2018年将达到800亿。”
这一风口催生了不少独角兽,滴滴、易到、神州优车、首汽约车。但这还不足以引发资本如此疯狂的涌入。
“背后的‘后市场’和‘无人驾驶网约车’才是投资界押注的终极标的,这将是网约车后的下一个风口,网约车新政之后,资本仍然疯狂扑来的原因也在此。”有基金从业者表示。
据英敏特最新报告,中国汽车后市场规模预计在2016年达到8800亿元人民币,并在2017年突破1万亿元人民币。未来继续看涨,2021年将实现1.7万亿元的销售规模。
Uber CEO称:“汽车后市场是一个被全球高度关注的行业,尤其在中国这样的巨型发展中国家。Uber正通过技师渗透中国汽车后市场。滴滴、易到、神州优车无一例外均已布局汽车后市场。
其中易到的后市场布局尤为抢眼。 “易到之家”综合体正积极布局全国,汇集车辆销售、置换、金融保险、维修保养、广告招商等诸多项线下业务。据其内部透露,这是易到2017年的既定战略之一,意在完成易到服务闭环。
“易到用户群主面向中高端,这与汽车电商用户高度重叠,易到这次押对了宝。”同在网约车市场的运营人士表达了认同。
神州优车也正通过神州买卖车和神州闪贷等汽车后市场业务,以打通与人车相关的汽车产业链,构筑“人车生态圈”。
来到下一个风口——“无人驾驶车”,这一尚在测试阶段的概念车。
在业内看来,未来的网约车是无司机形式。上月,滴滴宣布在硅谷成立无人驾驶汽车研究院,重点发力无人驾驶,这种改变未来出行方式,吸引了苹果、软银的大额注资。
近来处在舆论浪尖的乐视与易到,实际上也是这样一种价值纽带。乐视发力电动无人车早已不是新鲜事,此前贾跃亭更是将LeSee搬上了舞台,通过易到入口,将LeSee切入未来网约车,这应是易到之于乐视的价值。
“轻”模式胜出
国内网约车以滴滴、易到的C2C“轻”模式,以及神州、首汽的B2C“重”模式,构成了今天的网约车出行格局。
而围绕这对商业模式的争论并未停歇,从吸金角度看,C2C的“轻”车模式率先胜出。
“这行业没有一家盈利,资本投的是未来,所以你就必须过渡到更大的价值台面。否则谁会为资产负债驱重的模式来买单。”
虽然B2C的自营模式符合新政走势,但从长线来看,B2C的亏损缺口严重制约了规模增长。
以神州优车来说,半年报表中扣除非经常性损益后净亏损为13亿,全年为26亿元,也就是说上下半年均亏损13亿,并没有收窄的迹象,这些成本包括燃油、司机薪酬、车辆损耗等,是随着规模增长而增长,盈利堪忧。
而这一负担对C2C的“轻”模式来说并不存在。从投资角度来说,网约车要打出规模效应,适时切入新机遇,如“无人驾驶汽车”,试想一旦这种新型出行方式出现,密集的劳动型网约车必将退出序列。
估值径庭
同为独角兽,估值大相径庭,这是网约车的争议之处。
目前网约车的头部企业里,Uber、滴滴以500亿美元估值为第一梯队,Lyft、神州优车的400亿元估值为第二梯队,易到、首汽约车以10亿美元估值为第三梯队。
在投资界,一方认为像Uber、滴滴这种规模优势明显,自然是高估值,赢家通吃,只投第一、不投第二。另一种说法是,网约车容量足以容下多头并进,而且滴滴的投资门槛已经非常高,应加持第二阵营。
“太贵了!滴滴被捧得太高,将多数机构屏蔽掉了。”一位基金经理感慨到。摊开滴滴的融资簿,也只有BAT、淡马锡、苹果这类金主,近一轮更是只剩招行、交行这种国家资本进驻,门槛之高可见一斑。
“易到是个不错标的,还没炒起来,用户和车辆都比较高端,规模有上升空间,又刚刚收获了北京的网约车牌照,应该会迎来一波融资。” 一位不愿具名的基金投融资部门负责人表示,“至于10亿美元还是前年时候估值,这个参考意义不大,这行业估值基本半年翻一番。”
近一段时间来,“资金风波”与“创始人离职”接连困扰易到,随着易到收获北京网约车服务牌照,关于易到的价值分析也被搬上台面。
艾瑞统计的易到用户仍旧保持活跃。易到一季度的月用户规模达到442万人次,紧跟滴滴,保持行业第二。从中高消费用户占比来看,易到中高消费水平用户占比达90.7%。
有接近易到投融资事务的人士透漏,“易到去年主营业务收入52亿元,全年总订单量1.7亿单,全年亏损与神州优车相当。”
神州优车年报披露,去年专车收入51亿元,全年总订单量约1亿单,全年亏损37亿元左右。
(图表来源:神州优车2016年报)
“易到和神州优车分别是轻资产和重资产模式,从P/S来看,神州优车的P/S在8倍左右,易到如果按照10亿美元估值,易到P/S在1倍多,显然还有巨大的投资空间,从规模看,实际估值应在神州的400亿元之上。”分析人士表示。
上述人士还表示:“如果按照滴滴的投资逻辑,从GMV来看,易到的估值那就非常高了。”
从GMV来看,易到去年1.7亿单,均价大概60元左右,创造GMV应该是102亿元左右。滴滴(包含Uber中国)日平均单量约1200万单,包含快车、出租在内约20元的每单均价,GMV约为880亿元左右,是易到的7倍。所以依照目前滴滴500亿美元的估值逻辑,易到估值应在71亿美元左右。
不可否认网约车的前行离不开资本驱动,资本逐利在加速泡沫的同时,也加速了创业者的孵化,对于处在另一风口的共享单车亦是如此。而从用户角度讲,未来出行,革变可期。


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